印度的儲備銀行周四將基準利率降低0.25％，預期通脹率在其目標范圍內持續期權，這一舉措可能轉化為房屋和其他貸款的月分期走低。

中央銀行還將貨幣政策階段改為“中性”，從早期的“校準緊縮”中，傳達對其對利率的方法進一步軟化。

在第一次政策審查下，六會員的六會員貨幣政策委員會投票4：2贊成裁判，而改變政策立場的決定是一致的。

Sajjid Chinoy，首席印度經濟學家，JPMorgan; Manish Wadhawan，固定收益負責人，全球市場，匯豐銀行印度; vs rangan，董事長，印度州銀行董事總經理，董事長，八國合會議員和Dinesh Kumar Khara討論了RBI的MPC會議的結果。

編輯專家：

信貸政策，一個改變姿勢的貨幣政策，并給予裁判的速度必須是經濟學家的樂趣。你的主要外賣是什么？

Chinoy：我們并沒有特別驚訝。我們認為，他們今天會改變他們的立場和削減利率。我認為今天來自MPC的措施是我們在10月份的加強，這是貨幣政策將在立法授權下有條件，這是它需要大約4％，所有這些都是風險我們談論，這是有意義的，無論是財政風險還是貨幣風險或石油風險，最終都必須表現出目前的通脹或預測MPC的通貨膨脹反應。我認為這是一個非常重要的外賣。

正如您所指出的那樣，在過去的六個月里，前景發生了很大變化，油價已經崩潰，食品價格特別良好。這是通貨膨脹的前景確實良好。正如您所說，RBI已將其預測削減到他們的信用標記到市場，現在通過另外70個基點（BPS）和可預見的未來將保持低于4％的通貨膨脹。所以我不排除一些適度的寬松，也許在下一季度削減了另一個速度。

一個基點是百分之一的百分點。

我想我將通過現在在標題和核心之間的這種廣泛的恐懼來看，通過稱之為貨幣政策前景的關鍵。標題將收斂到Thecore或將核心會聚到標題嗎？該問題的答案將決定有多少空間，如果有的話，因為它的價值。我們的研究表明，最終它是融合到Thecore的主隊。所以我們認為隨著年度的思考，任何貨幣寬松的空間都將被贖回。

最后，我不是那么擔心增長。如果您看看這種核心通脹的粘性，它至少告訴我們，輸出差距幾乎是關閉。所以我在增長前景和產出缺口的情況下，我就會更加樂觀。

將薩赫德解釋的通貨膨脹展示，您可以從貨幣政策委員會的通貨膨脹預測和開放式市場運作（OMO）所作的發言。你有什么意義？你認為Omos會繼續嗎？

瓦德哈：第一部分，絕對是市場的積極驚喜，因為90％的人們預計姿態變化，但今天的速度是錦上添花。

債券收益率已經在長尾大約5-7個BPS中反應，Thehort的終端已經被10個BPS所下的東西，這是您所說的結果，即當前日歷年期間的最大通貨膨脹不超過4％。這是他們所談論的。因此，在4月份進一步削減速度的期望仍然存在，這就是為什么市場在短期定價的原因。

其次，在OMO上，它不是那么簡單，因為它說我們將根據要求保持流動性。我認為提示是，如果外匯干預不是很大，流動性仍然是中性的加上50,000，那么OMOS可以減慢。

我認為在2月以外的OMOS或明年沒有承諾。唯一的承諾是我們將在舒適的方面保持流動性，這就是市場正在考慮到這一刻。所以你可以預期的TheMarket曲線陡峭地陡峭，一點，然后根據需求和供應穩定。

那么在長期借款價格方面是什么意思？10年的產量將是什么，你希望它在下一個通貨膨脹號碼到期或者你認為它仍然被困在當前水平時，它會降低7.3％或其他東西。

瓦德哈：您可能會在新的10年債券上看到現在的范圍，直到3月結束，然后我們進入4月的借款計劃，然后我們看到政策中發生了什么。我認為直到政策，你可以看到一些進一步漂移，因為2月份的Omos排隊，隨著現在的財政年度，需求供應看起來非常良好。

10年債券的7.50％實際上意味著產量升高，您是否期望收益率升值？

瓦德哈：我說7.25％到7.50％，這是一個交易范圍，這是一個非常二元的結果，因為2月之后，OMOS將停止，那么正品債券需求供應將接管，在那段時間內，你可以看到過度反應另一邊也。

你有奧莫斯將停止的印象？你是如何看待批發市場的金錢成本？

rangan：通過RBI的速度與通貨膨脹的預測相結合，方向實說，我認為，今年的匯率將更便宜，因為它討論了G-SEC可能處于7.25的范圍內。 7.50％和明年的全額預算和借款計劃明顯確定明年的行動方案。

但是，隨著我們進入本年度和今年年底，我認為批發率應從目前的水平軟化。這是一個可能是Quantum的猜測，但在我期望15-20-25個基點之間的某個可能性。

它可能在G-SEC水平上軟化，但它在CP水平上軟化，因為債務市場有其他問題？

rangan：我會相信。如果你看著9月份的水平，我的印象是它將根據政策的目前的發展軟化，它已經軟化了。它應該更加軟化。該水平可以討論課程，但大致定向，它將軟化。

在政策說明后，我與我談到的一對銀行家，最近貸款利率（MCLRS）的邊際成本實際上已經爬起來;我們已經看到他們在這里和那里升起了5個BPS。這些銀行家表示，他們可能會超越MCLR停止的上升，但他們都沒有想到他們有肘部削減存款率或貸款貸款利率。你的立場是什么？您認為工作資金貸款或較短的貸款期限至少3年期限貸款可以為您借給哪些公司的公司提供更便宜的價格？

卡拉：當談到決定基準率;基準率或麥克朗。MCLR，我會再次提到同樣的事情;當然，這是多件事的函數。我們擁有的信貸成本，我們擁有的組成部分，如果在所有NPA都是高的情況下，條款將更高，它將對支持信貸活動所需的信貸成本產生影響。

這就是原因。MCLR無論是將掉頭還是不會倒下，除了許多其他因素倉庫率是組成部分之一，正如我所提到的那樣，這將取決于銀行的書，他們需要什么樣的規定。所以所有這些變量都在那里對MCLR產生了影響。

您通常在本政策及其預測中看到任何內容，它的基調使您的印象是今年在接下來的兩個季度上方的信貸增長將會更好？

卡拉：該政策非常清楚地闡述了對通脹增長和良性性質的擔憂以及預計將如何進入一年左右。我會說，在解決通貨膨脹問題，通脹期望問題以及經濟的增長問題方面，該政策是相當均衡的。

在印度經濟對全球增長的影響方面，該政策非常清楚地出現，這也是一種非常積極的方式看待事物?？磥?，雖然MPC已經采取了這種特殊的決定，但他們在考慮到這種特殊的因素，同時提出了切割速度的特殊決定，并改變了姿勢對中立的姿勢。

鑒于一切你認為現在是一家像你這樣的公司的錢的成本現在，在接下來的兩個季度上，它會更便宜嗎？

rangan：關鍵是您對風險重量的變化提出了這一問題，無論是否對定價產生影響，我只是想澄清在本政策中實際更改或打算在本政策中更改的是在資產金融和基礎設施中的NBFC的核心。

由于銀行所關注的風險加權，他們已經被評級方法所致的額定法則。什么是納入當前的事物方案，擬議的事物計劃將可能是貸款公司，這是基本上用于各種目的的公司，不一定在資產融資類別中貸款，因此NBFC的部分將被包括在內現有資產融資和基礎設施融資公司。

就住房金融公司而言，我們始終基于銀行所關注的評級。因此，銀行資本分配方法沒有變化，房屋融資公司關注。

他們總是跟隨住房金融公司的常態。從您試圖詢問有關貸款人的利率的利率方面的觀點來看，我傾向于同意它更加關于稅率的一般性整體速率系統即將下降。我不這么考慮在這種風險重量的基礎上，因為它沒有改變，因為它已經在系統中已經存在，就住房金融公司而言，也有一些NBFC。

這些預測是否類似于您的，您是否在2019年所有日歷的3.9％下方出來的通貨膨脹是良性的？

Chinoy：我認為2019年是兩半的一年。前六個月我們預測與RBI的預測非常相似。食品價格仍然非常良性，事實是石油仍處于60歲，鑒于食物的重量，我們也在前六個月或下方的平均CPI。

我認為下半場發生了什么是各種因素的函數。一個是最終將是財政政策的立場今年，我們在7月份進行了全額預算，我們非常關注綜合公共部門借款要求。如果這增加了今年，那么有一個積極的財政沖動，這將對通脹預測造成局限性。

我早期制作的第二個點取決于您認為輸出差距的位置，因此標題是否會聚到核心或核心到標題;我們是視圖標題融合到Thecore。所以在年后，我們的通脹預測有點高。第四季度我們確實的通貨膨脹率超過4％。

所以我們認為重點是在標題目標上非常重要，也許在接下來的三到六個月內的預測確定的確定性，記得誰知道通貨膨脹將從現在開始的一年，而且附近的標準錯誤比較大。鑒于我們在近期獲得了更多的可見性，也許在下一季度有適度的緩解空間。我認為我們在建造的內容是一個速度削減。

他們在家庭期望方面給了我們新的數據，落下了130個基點，因此我問你，你會降低自己的預測嗎？

Chinoy：我們預測在今年上半年非常相似。在我們在標題和核心之間找到的內容，我們正在持續到我們的預測。我會說通貨膨脹，這是積極的，家庭通脹的預期正在下降。我只會說他們受到食物或燃料的影響，所以這些事情會反彈。如果食品價格搬回或燃料價格搬回，通貨膨脹的預期很容易相同。

你認為財政壓力已被低估了嗎？

Chinoy：我認為有點早就說，因為我一直在說，該中心是一塊非常小的餡餅。因此，我們需要尋找全額預算在7月份告訴我們的內容，各國的達到以及公共部門正在做的事情。如果去年，我們發現公共部門借款要求今年再次越來越寬，那么這將對核心和標題通脹產生影響。

我想問你，我們有一個掌舵的新人，他通常將自己的語氣作為椅子賦予MPC。您將注意到新州長對MPCS陳述的新基調？

瓦德哈：相當有趣的一個。我們都是第一次等待他的官方政策，我認為他今天離開了他的標記就他所做的事情。從那個角度來看，你可以清楚地看到他將在今天削減的速度下顯而易見的增長和通貨膨脹，這是他提到的。在本人的另一邊，你現在提到的是，我認為我們必須通過他剛才提到的是我們在那里考慮的是，我們認為這是如此。

我認為超出了這一點，我想提到這一點是通貨膨脹預測。在我們的觀點中，或在我看來，這是最好的實現，我會說這是一個非常激進的投影，他們對下半場的通貨膨脹給出了什么。盡管如此，因為過去六個月已經這樣，你也可以在這方面空氣，我們也會拭目以待，我想我會暗示Sajjid說，下半場可能是一種情況，如果增長在7.2中的增長如此之高-7.4％，所提到的內容，你可以從這里看到一點互動的通貨膨脹。

我想在這里添加一個點，這是來自今天政策的重要外賣，因為您要求衡量衡量信貸成本或資金成本的次數。我認為今天的政策所做的是，它在過去3-6個月內通過了信貸市場一直在舉辦。我們一直聽到一兩或三三個的所有負面消息，它為信貸市場提供了某種空間，至少在短期開始運作，今天這么重要。

我認為這是一個最大的關鍵外賣，是固定收入市場的一個積極的外帶，因為除了關注這一10年的債券，這些債券形成了一大部分經濟，對貸款定價有很大的影響存款你所說的。我認為這是我們所看到的非常重要的發展。它將有助于信貸市場更順利地運作。

你在批發市場看到更多的貸款嗎？

瓦德哈：流動性流動性在中立的方面，如果我可能在4月份這樣的情況下達到進一步的速度，那么如果您也應該看到一個更多的發展是FPI 20％的規則，實際上應該幫助一些FPI的FPI坐在場上而不是做任何事情，所以它可以幫助在AAA或AA部分上的公司。所以，這就是我來自的地方。這是一個良好的推動者，用于流向信譽。我希望我們能在未來幾個月內看到積極的影響。

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